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V3 刚刚揭开了它的神秘面纱,其中有不少异常有见识的看法。我记得在 2020 年头,Uniswap 首创人 Hayden 就曾谈过相关想法,现在他终于把这些想法变为现实了!在此,我希望对 Uniswap V3 的明白、以及它未来可能带来哪些影响做一个论述,思绪对照粗拙,下面就让我们更先吧。

在现在的 Uniswap V2 中,所有流动性都是根据恒定乘积曲线纪律被提供,从 0 到无限大,这种模式会导致 Uniswap V2 的资源效率过低。我们在现真相形中已经发现了这个问题——Uniswap 现在锁仓量到达 50 亿美元,然则日均生意额只有 10 亿美元(占比仅为 20%),这是相当低的一个数字。

这也意味着异常少的流动性被集中化,但其中一个生意对可能处置了绝大多数生意。许多资源被保留,以确保资产是否能够获得 2 倍、5 倍、甚至 100 倍的增进,根据稳固的产物增进曲线趋势,仍然会有一部门流动性留给市场。

Uniswap V3 对此举行了优化,现在,流动性提供者(LP)可以设定提供流动性的价钱局限(好比 / 生意对价钱在 1600 美元到 1800 美元区间时提供流动性)。当我听到这个想法时发生了一个问题:Uniswap 该若何在链上完成所有这些操作?由于你需要一个更好的树形结构才气追踪所有流动性提供者的头寸。

Uniswap V3 给出了谜底:量化!

他们没有举行低效的、花哨的数学运算,而是将整体价钱曲线剖析成一堆「小桶」(tiny buckets),并将其称为「ticks」(虽然我更喜欢称之为「buckets」)。每个「小桶」都像是一个小型自动化做市商(AMM),其中价钱局限也异常小,好比 USDC/ETH 生意对的价钱区间为 1705-1710 美元。

你可以想象,每个「小桶」里都有自己自力的流动性提供者,若是某笔生意耗尽了一个「小桶」中的流动性,那么剩余的生意就会进入下一个「小桶」。低滑点生意不会被允许跨越多个「小桶」(每个「tick」容量都不大,好比仅占到流动性池的 0.1%。)

这意味着,作为流动性提供者,若是你在 USDC / ETH 生意对价钱区间为 1600-1800 美元时提供流动性,现实上这些流动性会被存入到 100 个「小桶」里(详细视盘算效果而定)。许多人已经注重到:这个模式看起来很像生意委托账本(order book),是的,是有点像!

从某种意义上来说,Uniswap V3 是针对 Layer 2 量身定制的。一旦 Uniswap V3 上线,Layer 2 上的资金就会更少,然则活跃生意和头寸治理、以及生意委托账本样式成本会更低。Uniswap V3 可以「优雅」地提高集中流动性和资源效率。

然则,对于那些跨越多个「小桶」的生意来说,成本也许会变得更高(3 个「小桶」之间的代币兑换生意就像在 3 个 Uniswap 平台上兑换代币一样)。除此之外,在多个「小桶」之间举行流动性提款和存款的生意成本也会加倍昂贵(不外,在 Layer 2 上感受问题不大)。Trail of Bits 在他们的审计讲述中给出了一些意见,如下图所示:

假设在一个「小桶」里有许多流动性提供者,那么会计核算成本会变得更高吗?对于这个问题,审计可能会对照看重,但我并没有完全遵照这里的逻辑,由于我在流动性提供者那里看不到任何循坏(岂非这个问题仅适用于异常小的「小桶」吗?)

Uniswap 声称 V3 的 gas 效率比 V2 更高,但这句话可能仅在某些条件知足的情形下才是准确的(好比生意跨越的「小桶」数目不多)。提供流动性会变得加倍昂贵,不外还好——对于用户来说,为他们优化 gas 成本和流动性提供成本是有意义的(参见以下审计意见):

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好的,现在流动性提供加倍「智能」——您需要设订价钱局限——然则,若是这种模式真的可以发生更多流动性,那么对每小我私人来说不都是件好事吗?

生意者能赚到!做市商能赚到!然而,通俗流动性提供者纷歧定能赚到!

一些人已经发现了这个问题。

若是您是一个对照懒惰的流动性提供者,很可能会直接设置一个局限较大的价钱区间,好比 1000-3000 美元,然后在这个局限内存入资金。接下来,你的流动资金会被平均分到每个「小桶」里,但每个「小桶」里分配的资金金额实在很低。

问题是,险些很少有生意能在一个「小桶」里完成,绝大多数生意都市跨越几个「小桶」(这些「小桶」的订价基本上围绕中央市价设定),这意味着这些「小桶」会变得异常拥挤,由于险些所有用度都市在这几个「小桶」里天生,以是那里可能是所有专业人士存放其流动资金的地方。

对于做市商、矿工和其他 专业人士来说,他们会把自己提供流动性的仓位设置在中央市价周围,然后在一些高生意额的「小桶」内收支。同时,通俗散户的生意则会被大量的「小桶」笼罩。这意味着他们最终能拿到用度分成相对较低!

发现没?在旧版 Uniswap 中,那种无须思索「随到随买」的流动性提供机制使任何人都能异常容易地提供流动性,由于在旧版 Uniswap 提供流动性没有任何竞争机制,在这种「傻瓜式」的战略里,每小我私人都是按比例分享流动池收益。

但在新版 Uniswap 里,每个流动性提供者都需要竞争,若是你设置的战略不太好,那么将会拿到异常低的收益。根据这种模式,估量未来 Uniswap v3 中的险些所有用度收入都将会被有组织的专业职员拿走。从某种意义上说,Uniswap V3 变得很怪异,有点像 ——许多做市商不得不经常性地更新链上价钱。

Uniswap 在博客文章中对此举行了说明,他们期望未来市场上会泛起「Uniswap 战略整合商」这样的角色,就像 Yearn 那样,这些「Uniswap 战略整合商」会汇总散户存款,然后将收益分摊给他们,继而实现成本再平衡。然则,这种战略实操起来真的很晦气便!

好吧,这使我想到了 。现在所有 NFT 头寸都是像是雪花,没有一片是相同的,每个 NFT 都具有差其余价钱限制,因此它们不再是同质化代币。回过头看看 Uniswap V3,是不是以为每个 Uniswap V3 仓位都像是 NFT。

我的第一个想法是:哦,一堆 Uniswap 衍生品要来了。未来,你可能无法轻松在 或 上借入 Uniswap 代币了,由于每个 Uniswap 头寸都纷歧样。固然,若是有人符号通用的 Uniswap LP 头寸(也许通过其中一个聚合器之?),可能还会有点用,但这么做又会涣散流动性。

我的第二个想法是:等等,这不会中止流动性挖矿设计吗?由于现在 Uniswap NFT 并不能证实你在现实提供任何流动性。举个例子,我可以确立一个异常离谱的限价单,让价钱永远不会落在区间局限内,这样应该就永远无法获得流动性挖矿奖励了。

事实上,Uniswap 之以是能取得今天这样的成就,流动性挖矿施展了决议性作用。值得庆幸的是,有一种方式可以解决上面提及的问题:你不能让用户通过 Uniswap 订阅(subscribe),然后仅奖励那些持有 LP NFT 的用户,这种模式是纰谬的。取而代之的是,他们必须通过一个共享合约在 Uniswap 上存款,这个共享合约会指定一个合理的价钱区间(好比 80-120 美元),并时刻确保价值有用,若是中央市价逐渐走低,那么可能需要偶然重新设置新的价钱区间。

这种机制还能使协议支持的做市变得加倍容易,好比 就已经乐成做到了!(我很想看 @MakerDAO 也实验做一下这样的事情,好比在 DAI 上使用 1 美元左右的严酷价钱界线来存入 Uniswap LP 头寸。)现实上,这里实在可以延展出许多很棒的想法。

每个 Uniswap 流动性池都市泛起可调整用度(Uniswap 会吃下 )和「可爱」的反允许。

最后想说的是,Uniswap V3 确实给人留下了深刻的印象,我的明白也不是绝对准确谢谢 Uniswap 团结首创人 Hayden Adams 和 Paradigm 研究合资人 Dan Robinson。

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